1999 年建立，深耕精细光学工业，从镜片向模组、整机延伸，下流 运用丰厚。1）1999-2005 年建立初期，产品首要是定制类光学器材 （高精度平镜、透镜和棱镜等），首要掩盖工业丈量和生命科学。2） 2005-2011 年，产品扩展到光学器材和光学镜头，开端进入光学模组， 在航天、半导体、生命科学和生物辨认等运用范畴取得重大打破，在 半导体职业，公司进入半导体后道封装检测设备商场，与职业抢先企 业展开深度协作。3）2011 年-现在，进一步拓宽光学体系事务（包含 光学模组及设备），形成了光学器材、光学镜头和光学体系三大主营 事务板块。在运用拓宽方面，自 2018 年起进一步布局主动驾驭、 AR/VR 检测等新式科技范畴，现在已研制出用于轿车主动驾驭的激光 雷达镜头、用于对 AR/VR 可穿戴设备进行光学丈量的模组及设备等。
范氏兄弟为实践操控人，国资参股。范一先生、范浩先生为兄弟 联系，两人直接持有 9.09%股份，经过茂莱出资直接操控公司 79.29%的股份，算计操控公司 88.38%的表决权，别的杨锦霞女 士为范氏兄弟的母亲，持有茂莱出资 16.5%。2019 年引进紫金 出资（实控人为南京国资委）， 2020 年引进南京创投（实控人南 京国资委）和江宁创投（实控人南京经济技能开发区委员会）。
全球化布局，子公司遍及海内外。1）大陆子公司：茂莱仪器是 公司的大陆出产基地，承当研制、出产和出售，茂莱精细是本次 IPO 募投的施行主体，现在尚处于建造期。2）海外子公司：美 研中心服务美国本乡客户，泰国茂莱是东南亚出产基地，与香港 茂莱一起构成了公司世界化事务的有用弥补。2021 年香港茂莱/ 泰国茂莱/美研中心净赢利为-94/-83/-597 万元，其间美研中心在 营收持续添加的状况下呈现亏本首要系其新增延聘出售人员以及 加大研制投入所造成的，2020 年泰国茂莱因疫情要素运营成绩大幅 滑坡，在 22H1 其净赢利已扭亏为盈。
公司首要产品掩盖深紫外 DUV、可见光到远红外全谱段，首要包含精 密光学器材、光学镜头和光学体系三大类，下流掩盖生命科学、半导 体、航空航天、AR/VR、生物辨认、主动驾驭等范畴。
光学器材营收奉献一半营收，光学体系占比提高。22H1 光学器材、 光学镜头、光学体系营收占比为 51%/20%/27%，公司从光学器材开 始延伸开展，光学器材是公司营收根本盘，从趋势看，光学体系占比 不断提高，2017 年营收占比仅为 15%，22H1 已提高至 27%。
生命科学+半导体奉献 6 成收入，半导体占比显着提高。22H1，生命 科学/半导体/航空航天/生物辨认/ARVR 检测/无人驾驭营收奉献 36%/28%/4%/8%/10%/3%，生命科学和半导体是根本盘，算计占比 已到达 60%+。从趋势看，2017 年半导体占比仅 11%，22H1 提高至 28%。从各个下流的 2017-2021 年营收 CAGR 看，无人驾驭范畴是 公司近年来增速最快的范畴，CAGR 到达 288%。此外，AR/VR 检测/半导体/航空航天/生命科学范畴的 CAGR 均为 30%+，别离是 143%/53%/39%/30%。
生命科学：口腔扫描+基因测序为主体。2019-2022H1，在生命科学 范畴，口腔扫描+基因测序营收占比均超越 60%，且除了 2020 年外 均挨近 80%。
半导体：检测奉献收入超 8 成，光刻机占比较小。半导体范畴分为检 测和光刻机，2019-2022H1 半导体检测在半导体营收占比别离为 82%/90%/91%/92%，是半导体首要收入来历，光刻机占比较小，稳 定在 10%邻近。
海外营收奉献超 70%，取得优质客户集体喜爱。1）前五大客户占比 缺乏 50%：公司在国内外积累了长时间而安稳的优质客户集体，如 Camtek、KLA、Microsoft、上海微电子以及北京空间机电研讨所等。 2022H1，公司的前五大客户别离为 ALIGN、Camtek、Facebook、 华大制作和康宁集团，出售额别离为 0.32/0.21/0.17/0.14/0.12 亿元， 算计占比 45.7%。2）海外占比高： 2013-22H1，除了 2016 年外公 司的海外营收占比均 70%+，2019-2022H1 公司的海外营收占比顺次 为 70%/73%/77%/80%，呈现出显着的上升趋势。
公司海外客户在手订单确实定性较强。到 2022 年 9 月 14 日，公司 前九大客户的在手订单到达 1.9 亿元，算计占在手订单总额的 56%。 公司海外客户在手订单足够，协作安稳性较高，收入添加具有可持续 性。
营收和赢利稳健添加。2022 年，公司营收到达 4.39 亿元，同比添加 32%；归母净赢利到达 0.59 亿元，同比添加 25%。营收近 10 年、近 5 年、近 3 年 CAGR 为 20%、24%、33%，近两年添加提速；归母 净赢利近 10 年、近 5 年、近 3 年 CAGR 为 31%、18%、19%，近两年添加提速。赢利增速小于营收增速，首要是因研制费用投入较大。
毛利率、净利率呈下降趋势。 毛利率：2019-2022 年，毛利率呈现下降态势，从 2019 年的 57%下 降至 2022 年的 50%，原因：1）产品结构：定制化产品，受客户需 求差异和产品差异影响较大，产品结构直接影响毛利率。2021-2022 年首要系透镜产品的毛利率下滑所造成的。2）下业开展及产品所在 阶段：一方面，2021 年起下流生命科学和半导体范畴景气量大幅提 升，客户放量，公司在单价上给予优惠；另一方面，下流 AR/VR 检 测等范畴对应的公司产品从小样研制验证阶段进入小批量出产阶段， 单价下降且毛利率呈现下降。3）直接人工成本上升。 净利率：公司的净利率在 2019-2022 年呈下降趋势，由 2019 年的 20%下降到 2022 年的 13%，原因：1）研制费用投入较大，研制费 用率略高于职业平均水平；2）管理费用率在业界偏高。
注重研制投入，研制费用率职业抢先。2018-22H1 年公司研制费用逐 年添加，2018 年公司研制费用率为 9.6%，22H1 提高至 12.1%，公 司的研制费用率明显高于可比公司的平均水平。
研制人员占比职业抢先，职工学历布景遍及较高。到 2022H1，公 司技能研制人员占比到达 20%，可比公司福光股份、永新光学、福特 科 、 蓝 特 光 学 和 腾 景 科 技 的 研 发 人 员 占 比 依 次 为 13%/21%/18%17%/11%，公司研制人员占比处于同职业抢先水平。 职工学历方面，公司的本科+硕士+博士职工比例逾 53%，其间本科 以及硕士占比顺次到达 46%和 6%，这三项数据均优于其他同职业可 比公司。
中心技能人员布景深沉，阅历丰厚。公司副董事长、副总经理宋治平 先生自 2001 年参加公司，其他中心技能人员曾任职华为、微软、圣 戈班玻璃、中科院等。一起，公司的 6 位中心技能人员中有 3 位被授 予博士学位。此外，宋志平还在公司担任副董事长、副总经理以及总 工程师的职位，并持有公司 10.98%的股份。
募投项目持续加码高端光学精细产品。公司本次拟揭露发行 1320 万 股普通股，拟征集 4 亿元，首要用于扩产和弥补流动资金。其间，在 高端精细光学产品出产项目上拟出资 2.25 亿元，在高端精细光学产 品研制项目上拟出资 0.79 亿元，两个出产项目建造期均为 2 年；此 外计划弥补流动资金 0.96 亿元。
光学元器材坐落光学工业链中游，消费电子占光学商场 62%比例。1） 上游：包含光学资料、相关设备等。光学资料首要包含光学玻璃、光 学塑料、光学晶体等，光学玻璃是运用最广泛的光学资料，2019 年 大陆光学资料商场约 30 亿元，光学玻璃占有 90%+比例。2）中游： 光学元件和组件，元件是加工光学资料后取得，拼装元件取得镜头号 组件。3）下流：依据 2020 年 Frost Sullivan 年数据，消费电子（智 能手机+笔电+平板电脑）占有全球镜头商场的 62%，安防、轿车占 据 17%、16%，ARVR、工业、军工和医疗等占有余下的 5%商场。
光学器材→光学模组/镜头→光学体系，集成度和难度提高。1）光学 器材：对光学资料进行冷加工、抛光、镀膜、胶合等工序后得到，包 括平镜、透镜、棱镜等。2）光学镜头：对光学器材预设功用进行装 配、丈量、包装等工序出产。3）光学体系：分红光学模组和光学检 测设备，光学模组是多个独立光学镜头与器材、机械资料和电子资料 的混合拼装，光学检测设备在硬件模组的基础上进一步集成了算法开 发、软件架构及代码编写。
光学产品分为传统和精细两类，精细光学产品分为消费级和工业级。 1）传统 VS 精细：传统光学产品用于传统望远镜、照相机等。精细光 学器材较传统光学器材在面型、镀膜和外表光洁度的精度上大大提高， 用于智能手机、高端工业等。 2）消费级 VS 工业级：精细光学产品依据运用分为消费级和工业级， 比较手机、安防监控镜头号消费级运用，工业级对参数和技能功用提 出更高要求，且更重视在特别场景下的运用，商场规划也相对较小。 工业级精细光学元器材的职业趋势：①标准两极化：标准超大或超小化，典型超大标准现已到达乃至超越 1m；②对面型和外表粗糙度提 出更高要求：在超大标准的一起最高的面型精度要求到达λ/200、表 面粗糙度到达 0.1nm 以下。公司产品运用在工业级。
2021 年全球工业级精细光学商场 136 亿元，生命科学+半导体占近一 半商场。1）商场规划：2021 年全球工业级精细光学商场规划 136 亿 元，同比+20%，受生命科学、半导体以及生物辨认等下流驱动， 2019-2021 年 CAGR 为 10.8%。依据 Frost Sullivan 数据，未来跟着 无人驾驭、ARVR、生物辨认等范畴需求添加，估计 2022-2026 年， 全球工业级精细光学商场规划将从 159 亿元添加至 268 亿元，2022- 2026 年 CAGR 为 13.8%。2）下流运用：2021 年生命科学与半导体 占比均为 22%，算计占比 44%，AR/VR、航空航天、生物辨认以及 无人驾驭范畴的占比为 5%、7%、7%、6%。
工业级精细光学首要被海外独占。世界精细光学工业会集在德国、日 本、韩国和我国台湾等发达地区，欧美、日本等首要从事光机电体系 规划，其间德国、日本占有精细光学制高点，大陆侧重光学器材和系 统制作。全球工业级精细光学商场，蔡司、尼康、佳能、Newport、 Jenoptik、徕卡、奥林巴斯等世界企业占有超越 70%比例，处于职业 抢先地位，依照沙弗若斯特沙利文的数据测算，2021 年茂莱股份在全 球工业级精细光学商场的占有率约为 2.4%。
大陆手机、安防、轿车光学镜头工业已呈现龙头，工业级差异化竞赛。 大陆手机等消费电子光学工业老练，竞赛较为剧烈，工业级商场商场 差异化竞赛，消费电子光学范畴有蓝特光学、舜宇光学等，安防监控 镜头范畴的福光股份、宇瞳光学等，车载镜头有舜宇光学，专用精细 光学镜头范畴的福特科、永新光学等厂商。
相较可比公司，茂莱光学毛利率高、海外占比高，下流运用与大陆公 司堆叠度小。茂莱产品定制化，下流为半导体、生命科学、ARVR 检测 等高附加值范畴，一起海外客户占比高，毛利率明显高于其他可比公 司。一起，从下流运用范畴与大陆堆叠度看，堆叠度较低。
公司产品的下流运用包含生命科学、半导体、AR/VR 检测、航空航 天、生物辨认和无人驾驭六大范畴，其间生命科学和半导体是公司的 首要下流运用范畴。2022H1，生命科学/半导体/航空航天/生物辨认 /ARVR 检测/无人驾驭顺次为公司奉献 36%/28%/4%/8%/10%/3%的 营收。
基因测序商场：商场规划高速扩张，下流需求不断呈现；海外厂商垄 断，大陆还看华大智造。1）商场规划：据 BCC Research 和前瞻产 业研讨院计算，2010-2019 年，全球基因测序商场规划由 24 亿美元 添加至 126 亿美元。基因测序商场下流运用广泛，2020 年科研/临床/ 医院确诊占比为 54%/18%/14%。未来，跟着下流运用场景拓宽，各 范畴需求持续呈现，估计到 2026 年，全球基因测序商场规划将到达 402 亿美元。2）竞赛格式。以 Illumina 为首的海外厂商占有绝对优势， 依据华经工业研讨院数据，2019 年 Illumina 在全球基因测序仪器比例 81%，在大陆商场比例 62%。国内的基因测序仪工业仍处起步阶段， 现在仅华大智造在全球有必定比例，2019 年全球比例 4%，大陆商场 比例 25%。
公司：基因测序中心技能业界抢先，与华大智造共生长。公司在基因 检测范畴的产品首要有荧光滤光片、显微物镜系列、基因测序光机引 擎以及 PCR 基因扩长脸机模组。1）技能实力：公司在基因测序范畴 的中心技能是大视场高分辨率荧光显现体系规划与制作技能，在该项 技能上，公司在数值孔径、光谱隔离度以及主动对焦速度上均与业界 技能抢先企业适当，在视场直径上，公司的技能水平现已到达 1.8mm， 而业界公司一般为 1.1mm。曩昔干流厂家首要来自于日、美、德等海 外厂商，公司在该项技能上的很多投入处理了高数值孔径（分辨率高、 聚光才能强）与大视场（拍照面积大）的规划难点，有用打破了该项 技能范畴国内厂商受世界厂商掣肘的局势。到 2022H1，公司在该 项技能上现已申请了多达 11 项专利。2）华大智造为基因测序范畴贡 献近 100%的营收。公司独供华大智造 6 款首要高通量基因测序仪中 的 5 款产品的基因测序光机引擎模组。2020/2021/2022H1，公司在 基因检测范畴收入为 1218/1999/1396 万元，公司对华大的出售收入 为 1218/1999/1346 万元，占公司基因检测范畴收入的 100%/100%/96%。
口腔扫描商场：海外龙头主导，技能壁垒较高。据贝哲斯咨询研讨中 心数据显现，2021 年全球 3D 牙科扫描仪商场规划约为 34 亿元，预 计 2027 年能够到达 50 亿元的商场规划，期间 CAGR 到达 6.42%。 现在，口腔扫描商场的技能壁垒、资金壁垒以及注册壁垒较高，商场 首要为 Sirona、3Shape、Align、iTero、Carestream 等海外厂商占 据，国内企业在这一范畴尚处于起步阶段，我国在口腔医疗范畴具有 宽广的国产代替空间。
公司：技能目标优于大陆同行，携手世界龙头拓宽范畴布局。公司在 口腔扫描范畴的产品首要有相位推迟窗口以及光纤折返异形棱镜。 1）技能实力：在生命科学范畴，公司与国内同职业可比公司福特科 均向 ALIGN 供给口腔扫描仪的精细光学器材。从公司与福特科在光 学器材出产加工层面你的要害技能目标比照状况来看，除非球面透镜 加工的粗糙精度目标外，其他技能目标中公司均优于或到达与福特科 的相同水平。2）ALIGN 及其安装公司奉献 9 成营收。公司在口腔扫 描范畴的首要客户包含 ALIGN 以及 Meopta 等， Meopta 是 ALIGN 的指定安装商。公司产品运用于 ALIGN 的 Itero 口内扫描仪，该扫描 仪 的 全 球 市 场 占 有 率 排 名 前 三 。2022H1，ALIGN 及 其 装 配 厂 Meopta 占公司口腔扫描收入的 93%。此外，公司还与国内上市公司 先临三维建立了协作联系，该公司的口腔扫描产品商场反应较好，并 于 2022H1 加大了对公司口腔扫描模组的收购量。
全球半导体设备商场千亿美金。依据 SEMI 数据，估计 2022 年全球 半导体设备商场规划 1085 亿美金，yoy+6%；半导体周期下行，厂商 减缩本钱开支，估计 2023 年全球半导体设备商场缩短至 912 亿美元， 估计 2024 年将在前道和后道商场的推进下反弹。
前道设备价值量最高，占比近 9 成。传统集成电路工艺分为前道和后 道，现在后道封装向晶圆级封装开展，衍生出先进封装工艺，现在集 成电路工艺进一步细分为前道制程、中道先进封装和后道封装测验。 先进封装工艺指在未切割的晶圆外表经过制程工艺以完成高密度的引 脚触摸，完成体系级封装以及 2.5/3D 等集成度更高、标准更小的器 件的出产制作。从价值量看，前道设备（即晶圆厂设备）价值量最高， 2022 年前道设备价值量占比 87%，安装和封装设备占比 6%，后道测 试设备占比 7%。
半导体检测贯穿芯片制作全过程，是确保芯片良率的要害环节。检测 又叫质量操控，半导体检测分为前道检测、中道检测、后道检测。1） 前道检测：针对光刻、刻蚀、薄膜堆积、清洗、CMP 等工艺环节的 质量操控检测。2）中道检测：面向先进封装环节，首要为针对重布 线结构、凸点与硅通孔等晶圆制作环节的质量操控。3）后道测验： 首要是运用电学对芯片进行功用和电参数测验，包含晶圆测验和制品 测验两个环节。
前道和中道检测以光学技能为主，后道检测触及电学技能。半导体检 测技能可分为非触摸式和触摸式，非触摸式包含光学检测技能、电子 束检测技能和 X 光检测技能，触摸式首要包含电学检测。1）前道检 测：运用光学和电子束等非触摸式技能。2）中道检测：首要以光学 等非触摸式技能。3）后道测验：首要运用触摸式的电性手法对芯片 进行功用和参数测验。
前道检测设备占半导体设备价值量的 9%。SEMI 的数据将检测分为 前道检测和后道测验， 2021 年前道检测设备商场 92 亿美金，占半导 体设备 9%，后道测验设备商场 78 亿美金，占半导体设备 8%。
前/中道检测依照工艺分为检测（Inspection）和量测（Metrology） 两大环节。检测指在晶圆外表上或电路结构中，检测其是否呈现异质 状况，如颗粒污染、外表划伤、开短路等对芯片工艺功用具有不良影响的特征性结构缺点；量测指对被观测的晶圆电路上的结构标准和材 料特性做出的量化描绘，如薄膜厚度、要害标准、刻蚀深度、外表形 貌等物理性参数的量测。依据 VLSI Research 数据显现，2020 年半 导体前道检测设备中，检测设备占比 63%，量测设备占比 34%。为 后续一致性，前道检测指代前道+中道检测。
半导体前道检测设备被美日独占 。 根 据 VLSI Research、QY Research 的数据显现，全球半导体检测和量测设备商场，2020 年 KLA（美国）比例 51%，AMAT（美国）、日立（日本）、Lasertec （美国），CREA（Creative Technology，新加坡）等前五大公司算计 商场比例占比超越了 82%。在我国商场中，KLA 比例达 55%，简直 呈现出一家独大的格式，前五大公司的商场比例占比算计到达 78%。 现在国内多家设备厂触及后道测验，触及前道检测和中道检测相对较 少。
公司：进入世界客户供应链，国内商场开展可期。公司 2005 年进入 半导体后道封装检测设备商场，后延伸至前道检测。公司半导体检测 产品首要包含显微物镜系列、机器视觉镜头中的 3D 监测镜头、监测 镜头中的紫外镜头号。1）海外客户占比高：公司客户有 Camtek、康 宁集团、CYBEROPTICS、KLA、中安半导体等，22H1 公司半导体 检测收入中 Camtek、康宁集团、CYBEROPTICS、中安半导体占比39%/22%/12%/5%，算计占比 78%。跟着大陆前道检测设备工业发 展，估计未来国内客户占比将提高。2）技能实力强： 公司给 Camtek 五款干流产品供给晶圆缺点检测成像镜头及模组，占 Camtek 同类产品收购比例的 95%，剩下的收购比例来自一家日本供 应商。为 KLA 用于 7nm 及以上工艺晶圆制作过程中的无图画晶圆缺 陷检测设备供给成像模组，KLA 的无图画晶圆检测设备在全球同类产 品中占有超越 70%的商场比例。
光源波长是制程晋级的中心。依据 SEMI 数据，2021 年全球光刻机 商场 172 亿美金，同比+28%，依据图表 55，光刻机占半导体设备商场 17%，为第二大设备品种。光刻机的光源波长分为紫外、深紫外和 极紫外区域，光源有汞灯，准分子激光器等。光源波长越短，光刻机 分辨率越高，制程工艺越先进，依据光源波长不同，光刻机细分为 EUV 光刻机、DUV 光刻机（ArF、KrF）、汞灯光源光刻机（I 线、H 线 年全球光刻机出售结构，EUV、ArF 湿法光刻 机奉献 41%、40%商场。
光源体系、光学镜头、双工作台体系是光刻机三大中心，光刻机的光 学体系分为光束整形、照明体系和曝光体系。
半导体光刻机商场被日本、荷兰独占，大陆还看上海微电子。 1）日荷独占。全球半导体光刻机商场的首要竞赛公司为 ASML、 Nikon 和 Canon 三家，2019 年 ASML 比例 65%、Canon 比例 20%， 尼康比例 15%。ASML 在 EUV 范畴名列前茅，掩盖悉数波长， Canon 首要会集在 i-line 光刻机，Nikon 除 EUV 外的类型均有触及。 2）上海微电：上海微电子现在的 600 系列光刻机现在能够 IC 前道制 造 90nm、110nm 和 280nm 的要害层，可用于 8 寸线 寸产线的 大规划出产。
半导体光学类零部件技能难度高。零部件品种多，可分为机械类、电 气类、机电一体类、气体/液体/真空体系类、仪器仪表类、光学类， 其间机械类零部件的国产化率最高，电气类、光学类的技能难度最高、 国产化率最低。
公司助力半导体光刻机国产化。公司客户有康宁集团、上海微电子等， 供给透镜、平片、棱镜，在光刻机中是用于匀光、中继照明模块的光 学器材、投影物镜，以及用于工件台位移丈量体系的棱镜组件。公司 在光刻机运用范畴具有的首要技能是光刻机曝光物镜超精细光学元件 加工技能，现在世界上只要极少数尖端光学公司具有该项技能才能。 公司在该项技能上具有面形精度小于 30nm、超高光洁度 20/10 的技 术优势。
VR 成功完成 C 端打破，工业敞开新一轮景气周期。2013 年 Meta Rift 产品面世敞开了 VR 职业的民用元年，2016 年商场热度到达高点， 随后因为受限于商业模式的不明晰、软硬件和生态的不老练，VR 产 业阅历了 2017-2019 年职业的瓶颈期。2019 年 5G 商用元年敞开， VR 工业迎来又一轮快速开展，2020 年疫情冲击添加对 VR 产品的需 求，Quest2 硬件晋级与高性价成催化剂带动 VR 职业开展，加快 VR对传统游戏机的浸透进程。依据 VR 陀螺计算，2021 年全球 VR 头显 出货量到达 1110 万台，2019-21 年 CAGR 达 68.7%。其间，Meta 于 2020 年 10 月推出的 Quest 2 成为最抢手产品，2021 年完成 880 万 台的销量，在 VR 头显商场的比例高达 79.3%，Quest 2 的放量添加 标志着 VR 完成了从 B 端向 C 端的打破。22H1 全球 VR 头显出货量 约 684 万台，估计全年将完成 1450 台销量。别的据 Statistics 猜测， 2025 年全球 VR 头显出货量将到达 5970 万台，2021-2025 年 CAGR 高达 52.3%。
AR 工业因形状和价格没有到达消费级的水平，仍在 B 端商业场景落 地。AR 现在首要有三种产品形状：头戴式、手持式、空间展现；在 物理形状上，分为眼镜/头盔/手机，比较 VR，AR 具有更广泛的运用。 2021 年全球 AR 眼镜出货量为 57 万台，因形状和价格没有到达消费 级的水平，现在 AR 仍首要运用于 B 端场景，依据 Strategy Analytics 数据，2020 年 AR 81%的出货量来自于 B 端。现在消费端 产品相对一致，首要包含两种，其一为 Birdbath 计划主打观影场景的 产品，如雷鸟 Air、Rokid Air，其二以信息提示类为主，以光波导方 案为主，如 OPPO Air、影目 Air 等。跟着 AR 眼镜在光学、感知交互 等范畴完成技能打破，估计 2024 年将翻开 C 端商场，依据 VR 陀螺 猜测，2025 年全球出货量将到达 4800 万台。
公司：首要客户奉献安稳营收，中心技能世界抢先。公司在 AR/VR 检测范畴供给的首要产品包含 AR/VR 光学测验模组以及 AR/VR 光学 检测设备。1）头部客户奉献安稳营收：AR/VR 检测范畴公司的首要 下流客户为 Facebook 和 Microsoft，公司研制的 AR/VR 光学测验模 组及光学检测设备被 Facebook（Meta）、Microsoft 等客户用于对其 AR/VR 可穿戴设备进行光学功用检测。2019-2022H1，二者算计在该 范畴奉献 95%/93%/94%/90%的营收。2）中心技能世界抢先：公司 在 AR/VR 检测范畴的技能首要为人眼仿生光学体系规划和制作技能。 公司在该项技能上具有大视场角（86 deg）、多勘探设备空间位臵 （0.005mm）及姿势视点准确对准（3 arc sec）、高光谱分辨率 （1nm）的超卓功用，现在在该项技能上处于世界抢先水平。
激光雷达运用范畴多元，具有宽广开展空间。激光雷达运用范畴广泛，可运用于无人驾驭、高档辅佐驾驭、服务机器人和才智城市等各个领 域。跟着智能化技能的持续打破和晋级，受无人驾驭车队规划扩张、 高档辅佐驾驭中激光雷达运用浸透率提高、以及服务型机器人及智能 交通建造等范畴需求的推进，估计激光雷达商场规划将完成快速扩容。 据沙利文猜测，2025 年全球激光雷达商场规划将到达 135.4 亿美元， 2019-2025 年的 CAGR 为 64.6%。
主动驾驭技能的开展和遍及，推进激光雷达商场规划扩展。激光雷达 是现在精度最高的传感器，精度到达毫米波雷达的 10 倍，且比较摄 像头遭到的环境搅扰更小，能够精准地得到外界的环境信息并进行 3D 建模，在对信息精度具有严苛要求的高档别主动驾驭中具有不行 代替的优势。2022 年包含奔驰 S、宝马 ix、蔚来 ET7、小鹏 G9、理 想 L9 等多款搭载激光雷达的高档别智能车敞开交给，高档别智能车 的落地将加快激光雷达量产上车。依据 Yole 猜测，2020-2025 年全 球激光雷达在无人驾驭商场的出货量将从 14 万个添加至 130 万个， CAGR 到达 56.2%，估计到 2032 年将到达 740 万个；在高档辅佐驾 驶体系商场的出货量将从 20 万个添加至 340 万个，CAGR 达 76.2%，估计到 2032 年将到达 2660 万个。从出售额来看，2020 年全球激光 雷达在无人驾驭商场的出售额约为 12 亿美元，在高档辅佐驾驭体系 商场的出售额约为 0.95 亿美元，估计到 2032 年将别离超越 82/96 亿 美元。
激光雷达多技能道路全面开花，我国厂商比例占比提高。激光雷达按 照激光器、勘探器、扫描方法以及测距方法的不同能够分为多种技能 道路。现在转镜式、MEMS 等半固态计划的产品老练度较高、易过车 规，成为车企的干流挑选，长时间来看激光雷达将朝着小型化、高功用、 低成本的纯固态计划演进。以 Velodyne、禾赛科技、速腾聚创等为代 表的激光雷达厂商，挑选从机械式起步，逐步向固态过渡；以 Luminar、Innoviz、华为、大疆为代表的激光雷达厂商，则是直接对 准半固态和固态计划进行研制。据 Yole 计算，2021 年全球车载激光 雷达范畴法雷奥商场占有率榜首，达 28%；速腾聚创、大疆、图达通、 华为、禾赛科技等 5 家国内厂商算计商场比例约 26%，在全球范围内 占有较大商场比例。
公司：大口径 LiDAR 镜头世界抢先，与大客户共生长。公司在无人 驾驭范畴的首要产品是无人驾驭激光雷达镜头。1）公司服务于世界 闻名客户：公司为 Waymo 和 Flex 公司的无人驾驭体系供给成像镜头 平和片，其间 Waymo 是谷歌母公司 Alphabet 旗下的主动驾驭渠道， 而 Flex 则是 Waymo 的指定安装商。2019-2022H1，Waymo 和 Flex 算计为公司在无人驾驭范畴奉献了 96%/87%/86%/95%。2）大口径 LiDAR 处于世界抢先水准：公司自 2018 年起布局主动驾驭范畴，目 前现已研制出用于轿车主动驾驭的激光雷达镜头。公司现在在无人驾 驶范畴具有的首要技能为激光雷达光学体系规划和制作技能。在该项 技能上，公司具有通光口径大（100mm）、杂光系数小（＜10E-4）、 耐候性好的特征。现在，在世界商场上大口径的 LiDAR 较少，车载镜 头首要以视觉镜头为主，公司的大口径 LiDAR 光学镜头处于世界先进 水平。
工业级精细光学工业首要受海外独占，公司是大陆工业级精细光学核 心标的。公司产品从光学器材延伸到镜头、体系/模组，可供给“光、 机、电、算”一体化的处理计划，技能实力微弱，研制投入大陆抢先， 下流掩盖生命科学（基因测序、口腔扫描）、半导体（检测和光刻）、 ARVR、无人驾驭、航空航天等很多高附加值范畴，产品受国内外头 部客户认可，与大陆光学厂商差异化竞赛。跟着 IPO 募投产能建造， 看好公司持续开辟生命科学、半导体检测和光刻范畴，一起发力 ARVR 检测、激光雷达等新式范畴，带来营收和赢利长时间稳健添加。
光学镜头：跟着新产能开释，产值添加，估计 22/23/24 年公司收入为 0.84/1.05/1.15 亿元，跟着产品放量，估计毛利率维稳，22/23/24 年 毛利率为 48%/48%/48%。
光学体系：跟着新产能开释，产值添加，估计 22/23/24 年公司收入为 1.33/1.92/2.26 亿元，跟着产品放量，估计毛利率维稳，22/23/24 年 毛利率为 48%/48%/48%。
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